2021 年，易方達(dá)有些尷尬，規(guī)模是 " 大哥 "，但賺錢能力不如許多 " 小弟 "。如今，易方達(dá)副總裁再次披掛上陣發(fā)行新基金，結(jié)果又將如何？

作者丨李崢

編輯丨韓忠強

(資料圖)

很久沒聽到 " 易方達(dá)三劍客 " 的消息了。

2021 年，大消費行業(yè)的沉寂讓易方達(dá)基金 " 很受傷 "，" 三劍客 " 中的張坤與蕭楠在管基金分別虧損 135 億元、70 億元。業(yè)績折戟，二人頗為低調(diào)。

" 三劍客 " 中規(guī)模最小的一員——陳皓，業(yè)績遠(yuǎn)超另外兩人，2021 年在管 4 只基金均取得正收益。2022 年 3 月，更是憑借易方達(dá)新經(jīng)濟混合，拿下基金行業(yè)最受關(guān)注的獎項之一 " 晨星基金獎 "。

趁熱打鐵，陳皓的新基金開始發(fā)行。

6 月 2 日 -7 月 8 日，易方達(dá)品質(zhì)動能三年持有混合基金（以下簡稱 " 易方達(dá)品質(zhì)動能 "）發(fā)售，正是由陳皓擔(dān)任基金經(jīng)理。

雖然陳皓業(yè)績不錯，但有一點需要注意。在上任新基金前后，陳皓通常會卸任一只在管基金的基金經(jīng)理。2017 年后，陳皓共上任 6 只基金，也卸任了 6 只基金。這種控制基金規(guī)模的做法，對基金經(jīng)理自身的業(yè)績有一定保護，但是被 " 拋棄 " 的基金投資者卻難免 " 受到傷害 "。

這次易方達(dá)品質(zhì)動能發(fā)行，陳皓會再 " 拋棄 " 一只嗎？對此，易方達(dá)回復(fù)市界表示，目前沒有陳皓卸任產(chǎn)品的消息，且易方達(dá)品質(zhì)動能發(fā)行規(guī)模不大，影響較小。并直言三年持有期產(chǎn)品不好發(fā)。

截至 6 月 21 日，易方達(dá)品質(zhì)動能募集規(guī)模已經(jīng)超過 30 億元，是易方達(dá)上半年募資最多的主動權(quán)益基金。不過，去年上半年，馮波管理的易方達(dá)競爭優(yōu)勢企業(yè)首發(fā)募資 128.17 億元，一天認(rèn)購額就超 2000 億。

易方達(dá)竟不如 " 小弟 " 們賺錢多

作為易方達(dá)副總裁，陳皓再次披掛上陣背后受到很多外部因素影響。

在當(dāng)下時點，新基發(fā)行不易，基金公司需要釋放積極信號。

新基金募資難，最大的原因是行情不好，投資者對未來預(yù)期悲觀從而減少投資。但僅就易方達(dá)而言，2021 年業(yè)績排名與規(guī)模排名不匹配也可能是原因之一。

2021 年，以白酒為首的大消費失去市場寵愛，曾被戲稱 " 世界第三大酒莊 " 的易方達(dá)深受影響。規(guī)模獨霸全市場，賺錢能力卻排 10 名以外。

據(jù)天相投顧統(tǒng)計，2021 年，184 家基金公司中，易方達(dá)基金以 1.68 萬億元的公募管理規(guī)模位列榜首，但一年內(nèi)全部基金的收益為 162.31 億元，排名第 13 位；僅以權(quán)益類基金來看，該公司全年收益 91.98 億元，排名第 14 位。

最賺錢的基金公司是廣發(fā)基金，2021 全年收益 352.82 億元，權(quán)益類基金凈賺 182.3 億元。

另外據(jù)天天基金網(wǎng)數(shù)據(jù)，易方達(dá)基金股票型基金的收益在近 5 年均低于同類平均水平。

對比來看，易方達(dá)面臨的局面有些尷尬。規(guī)模是絕對的 " 大哥 "，但賺錢能力不如許多 " 小弟 "。

2022 年以來，市場不好，易方達(dá)基金也受到了巨大影響。年初至 6 月 9 日，易方達(dá)基金累計發(fā)行新基金 23 只，其中主動管理型基金 10 只。募資規(guī)模最大的是市場大火的同業(yè)存單指數(shù)基金，募資 39.49 億元，另一只超 10 億元規(guī)模新基是中長期純債基金。

對比 2021 年上半年，易方達(dá)累計發(fā)行新基金 32 只，其中主動管理型基金 21 只。馮波管理的易方達(dá)競爭優(yōu)勢企業(yè)首發(fā)募資 128.17 億元。

不僅如此，易方達(dá)基金還要擔(dān)心新基募資不夠被迫清盤。

2022 年 3 月 3 日，易方達(dá)恒生港股通新經(jīng)濟 ETF 成立，截至 6 月 7 日已經(jīng)連續(xù) 48 個工作日資產(chǎn)凈值低于 5000 萬，可能觸發(fā) " 連續(xù) 50 個工作日基金資產(chǎn)凈值低于 5000 萬元基金合同終止 " 的情形。截至目前，易方達(dá)并未發(fā)布清盤公告。

易方達(dá)基金需要一個業(yè)績優(yōu)秀又具有號召力的基金經(jīng)理穩(wěn)住局勢，陳皓站了出來。另外，當(dāng)前的市場環(huán)境已經(jīng)對基金經(jīng)理具有足夠的誘惑力。

從 4 月 27 日上證指數(shù)創(chuàng)下 2863 的低點后，A 股市場已經(jīng)反彈 29 個交易日。上證指數(shù)上漲 14.7%，創(chuàng)業(yè)板指上漲 20.46%。6 月 8 日至 10 日成交量連續(xù)達(dá)到萬億元，投資者信心又回來了。

在 6 月初的路演中，陳皓表示，在低點發(fā)布中長期產(chǎn)品，回報比較有信心。" 總體來講，目前這個點位需要觀察一些信號和經(jīng)濟恢復(fù)的情況，但拉長三年來說，對中國的中長期信心非常強。"

事實上，易方達(dá)品質(zhì)動能早在 2021 年底就已經(jīng)獲得證監(jiān)會批準(zhǔn)發(fā)行，但時隔半年易方達(dá)才將它放出，其中也蘊含著對發(fā)行風(fēng)險的考量。

如果在獲批后就馬上發(fā)行，運營到現(xiàn)在迎來的很可能是一片罵聲。作為規(guī)模最大的公募機構(gòu)，易方達(dá)這次選擇按兵不動，陰差陽錯下出 " 妙手 "。

" 老炮 " 陳皓

陳皓是易方達(dá)的 " 老炮 "，常與張坤、蕭楠一同被投資者提起。

將時間撥回到 2012 年 9 月。當(dāng)時正值易方達(dá)總經(jīng)理劉曉艷上任一年，在完成基本掌控后，她開始了一輪鐵腕整肅，多名基金經(jīng)理被替換。

最引人注目的是易方達(dá)平穩(wěn)增長基金經(jīng)理侯清濯的變動。在當(dāng)時，陳皓是侯清濯的助理，這一次變動讓他成為易方達(dá)平穩(wěn)增長基金經(jīng)理，而侯清濯回爐重任研究部資深研究員。

與陳皓一起 " 上位 " 的還有張坤與蕭楠。三人同為易方達(dá)自己培養(yǎng)的成員，2012 年同時擔(dān)任基金經(jīng)理，并且最初管理的基金年化收益均超 10%，并稱 " 易方達(dá)三劍客 "。

不同之處在于，張坤、蕭楠的投資分別側(cè)重于高質(zhì)量公司、大消費領(lǐng)域，而陳皓的投資更注重均衡成長。

目前陳皓共管理 7 只基金，在管基金規(guī)模 322.95 億元。

在擅長投資消費的易方達(dá)基金中，陳皓的規(guī)模并不亮眼，與張坤（849.28 億元）、蕭楠（429.44 億元）相比差距明顯。

不過，陳皓管理的基金背后都有故事：易方達(dá)平穩(wěn)增長是該公司第一只開放式基金；易方達(dá)科翔混合是最早一批基金，至今成立已經(jīng) 21 年；易方達(dá)創(chuàng)新未來混合是曾經(jīng)火爆全網(wǎng)的螞蟻戰(zhàn)略配售基金。

這些基金大多具有紀(jì)念意義，易方達(dá)對它們多為呵護，背后訴求是盡量穩(wěn)健。

陳皓的投資也突出了一個 " 穩(wěn) " 字。

均衡成長的投資側(cè)重于將組合的資金分散投資于高增長的成長行業(yè)當(dāng)中，不會大比例單獨押注一條賽道和公司，以避免公司和行業(yè)風(fēng)險帶給基金大幅波動。

陳皓表示：" 我的風(fēng)格偏上下結(jié)合，偏向來自下而上一些，精選個股，獲取收益，偏左和逆向。更均衡一些，關(guān)注公司質(zhì)量，市場風(fēng)格匹配度，擁擠度和行業(yè)景氣度。"

上下結(jié)合是在判斷宏觀及行業(yè)發(fā)展的背景下進(jìn)行行業(yè)選擇，同時對公司質(zhì)量進(jìn)行評估，從中篩選出適合投資組合的個股。這種投資方式關(guān)注絕對性收益，回報較高，且風(fēng)格相對穩(wěn)健。

以易方達(dá)科翔為例。截至 2021 年末，該基金屬于偏股混合基金，重倉行業(yè)均屬于成長性較強的行業(yè)，與國證成長排名靠前的行業(yè)重合度較高，但占比有所不同。

第一大重倉行業(yè)為食品飲料，占基金凈值比重不超過 20%，前五大持倉均超過 10%；第一大持倉股占基金凈值 8.22%，前十大持倉占比 45.42%。

從持倉中可以看到，陳皓在構(gòu)建投資組合時主要從兩方面作出考量，一是持有穩(wěn)定收益的品種和行業(yè)作為底倉，主要集中在制造業(yè)，軍工，消費，醫(yī)藥；二是行業(yè)景氣度高的新能源車，消費電子，半導(dǎo)體等賽道股。

2014 年 5 月 10 日，陳皓管理易方達(dá)科翔混合，至 2022 年 6 月 9 日，該基金回報 465.98%，年化回報 23.88%。

值得一提的是，陳皓最開始擔(dān)任基金經(jīng)理是在 2012 年 9 月，管理的基金是易方達(dá)平穩(wěn)增長，至 2022 年 6 月 9 日，該基金回報 349.04%，年化回報 16.61%。

該基金是一只平衡混合型基金，債券持倉占比平均 30%。也就是說，陳皓通過不到 70% 的股票倉位做出了股票型基金的效果。

另外，陳皓還會通過擇時規(guī)避風(fēng)險。2021 年三季度，陳皓將在管基金的股票倉位占比均下調(diào) 10% 左右。2021 年四季度至 2022 年一季度整體市場下行時，投資成長股的基金經(jīng)理不乏腰斬，陳皓的基金普遍下跌不超過 30%，在偏股、普通股票類的基金中排名中游。

持倉均衡、長期收益較高且會擇時，陳皓力圖做到收益與風(fēng)險兼顧。

值得注意的是，陳皓并非完美。

陳皓在 2015 年、2018 年兩次熊市前后表現(xiàn)不佳。在 2015 年的 " 瘋牛 " 時期，他管理的 5 只基金在牛市過后的 2016 年收益大幅落后同類平均水平；2018 年整體下跌時期也同樣如此。

進(jìn)入 2022 年，面對普跌的市場環(huán)境，陳皓管理的大部分基金表現(xiàn)又開始落后。值得一提的是，作為風(fēng)險等級更高的股票型基金，易方達(dá)均衡成長的表現(xiàn)更加 " 穩(wěn)健 "，而作為風(fēng)險等級較小的平衡型基金，易方達(dá)平穩(wěn)增長的波動則相對較大。

另外，易方達(dá)品質(zhì)動能持有期為三年，可以直接鎖定長期資金。陳皓表示：" 客觀上講管理公募基金會有排名壓力，多少會對投資決策產(chǎn)生影響，三年期不需要理會短期排名波動，可以做更加前瞻的布置。"

在沒有排名壓力后，陳皓可以采取短期看起來波動更大的策略，這對基民的風(fēng)險承受能力要求更高。

（除單獨標(biāo)注來源外，以上圖片來自視覺中國）