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當(dāng)筆者在CapitalSpectator.com更新華爾街主要資產(chǎn)類別的長期回報預(yù)測時，有讀者希望我可以對短期的回報也進(jìn)行可比估值。筆者的回答是，長期范圍內(nèi)的估值，已經(jīng)面臨很多噪音的干擾，而這些噪音在短期內(nèi)的干擾更加明顯。因此，在對股市回報進(jìn)行預(yù)期分析中，長期的預(yù)估其實比短期預(yù)估更為可靠。當(dāng)然，筆者無法百分百確定，未來總是會有很多不確定性。盡管存在限制和不確定性，但是市場對于短期市場預(yù)期的需求很高，那么，我們不妨來看看，有沒有一個合理的模型來對短期市場發(fā)展進(jìn)行評估。來看以下幾種評估途徑：首先，我們需要計算美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)1年期和10年期的滾動回報率（十年期表現(xiàn)按年化計算）。相對于10年的表現(xiàn)，1年回報率波動率更大，這一組合可以粗略地代表市場走勢的均值回歸——如果1年回報率低于10年的回報率，那么在短時間內(nèi)，就會出現(xiàn)高于10年回報率的反彈（反之亦然）。對于1年期的表現(xiàn)，相對較大的漲跌幅，它是一個監(jiān)測市場活動的有用框架，并評估我們近期看到的情況的可能性。但是，投資者需要注意的是，這種關(guān)系很脆弱，不是每一次都適用。需要注意的是，將1年/10年息差與隨后的2年標(biāo)普回報率進(jìn)行比較，可以看到一個令人鼓舞的模式：低（高）息差和2年業(yè)績的高（低）回報一致。雖然這個模式和投資者原先的直覺可能有一點偏差，但是歷史表明，它們確實是存在一定的牽引力的——2年的回報率和當(dāng)前10年/1年的利差的關(guān)系，我們不妨來看看下圖：圖中，Y軸是2年期標(biāo)普的收益率和10年/1年期收益率之差，價差傾向于預(yù)測一年后，2年期的回報。是的，我們在圖表里看到了很多噪音，也就是說藍(lán)色線性回歸線周圍的變化很大。但是，這中間也有一個可識別的模式，就是當(dāng)回歸模型報告的R平方為0.44，兩個數(shù)據(jù)集合之間的相關(guān)性為-0.66。圖片里的紅點是當(dāng)前的數(shù)據(jù)，也就是說，短期的預(yù)測工作（在較低標(biāo)準(zhǔn)上）是準(zhǔn)確的，截至8月29日的過去兩年收益率折合成年率為7.3%。而10年/1年收益率較12個月的當(dāng)前收益率是-15.2個百分點，這意味著，只要10年/1年收益率出現(xiàn)負(fù)值，未來2年的市場收益率就會是正值。但是，現(xiàn)在的問題是，目前的利差是正的，而且是相當(dāng)大的利差，達(dá)到22%（10年期回報率為11%，而1年期的回報率是-11%），這完全令人難以置信。但作為一個近似值，這不妨作為一個預(yù)測后市表現(xiàn)的合理方式。